2026年黄金展望：结构性牛市周期与多因素支撑

　　黄金价格今年屡创新高，道富投资管理发布《2026年黄金展望报告》，指2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4，000至4，500美元区间震荡走高。不过，道富认为，现时有五大因素支撑黄金的结构性牛市周期，包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题，成为支持金价的基础，而策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5，000美元水平。

　　具体来看：

　　（1）法定货币替代与全球货币贬值交易。全球债务在2025年中攀升至340万亿美元，其中政府债务占比高达三成，创历史新高。债务水平达到全球GDP的3至4倍，引发投资者担忧。债务创纪录加上顽固通胀推升长期收益率，令黄金成为对冲存续期风险与货币贬值的理想资产。

　　（2）股债相关性提高。后疫情时代的通胀高峰与美联储紧缩周期期间，美国股债相关性飙升至30年高点，黄金的分散风险及对冲左尾部风险作用将更显著。从资产配置角度来看，黄金在波动加剧的市场中展现出的避险功能愈发重要，这为黄金提供了持续的结构性需求。

　　（3）ETF重新配置与全球资产重新分配周期。自2020年经济衰退后，黄金ETF持有者持续4年赎回份额，导致实体黄金市场供应回升。2025年投资者对黄金ETF的需求反弹，不仅支撑金融市场价格，也收紧了实体黄金的供需平衡，预计在2026年仍有显著增长空间。

　　（4）美联储宽松与美国政策对美元的影响。美联储政策已转向宽松，且2026年可能任命更偏鸽派的主席，再加上特朗普政府的政策言论以及解放日后美国的立场软化，均预示美元将走弱，为黄金带来双重利好。美国在全球经济中的角色转变，也将进一步影响国际货币体系，从而提升黄金的吸引力。

　　（5）强劲的实体需求。中国对黄金的零售需求，以及新兴市场央行持续购入黄金，仍为黄金带来支撑。这些实体需求不仅体现了黄金的实物价值，也反映了各国央行对货币多元化的追求，进一步巩固了黄金在投资市场中的地位。

　　从整体来看，黄金市场在2026年仍具强劲发展空间。虽然金价的上涨节奏可能放缓，但结构性牛市周期并未结束，五大因素将继续为黄金提供支撑。投资者在面对全球经济不确定性时，可以将黄金作为资产组合中的一部分，以实现分散风险和保值增值的效果。

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